太平洋证券股份有限公司程晓东近期对金新农进行研究并发布了研究报告《中报点评：饲料增长明显，养殖成本优化》，本报告对金新农给出买入评级，认为其目标价位为8.50元，当前股价为6.97元，预期上着的幅度为21.95%。

  事件： 公司近日发布 2023 年中期报告。 上半年，实现盈利收入 20.71亿元，同增 7.21%；归母净利-2.37 亿元，同减 27.55%；扣非后归母净利-2.17 亿元，同减 20.23%。基本每股收益-0.3 元。 单 2 季度，实现盈利收入 9.82 亿元，同增 13.86%；归母净利-1.38 亿元，上年同期-0.36亿元；资产减值损失 2995.68 万元，扣除掉后的归母净利-1.08 亿元。点评如下：

  饲料业务增长明显，未来三年有望翻番。 上半年， 公司饲料业务战术聚焦空白市场和重点市场，积极发展代加工产能和生产，加强营业销售，在销量和产品结构方面取得了明显成效， 饲料外销 32.27 万吨，同增 22.62%；其中，教槽料、母猪料等高端料销量占比约为 45%，稳中有升； 实现收入 12.77 亿元，同增 26.62%； 毛利率 10.02%， 比上年同期上升 1.08 个百分点。 饲料是公司未来发展重点， 计划未来三年产能和产销量目标翻番。

  养殖业务主抓管理标准化建设，降本成效明显。 上半年， 养殖业务实现生猪销量 54.45 万头（其中商品猪销量 25.73 万头，仔猪销量27.51 万头，种猪销量 1.21 万头），同比下降 18.68%；实现收入 6.26亿元， 同比下降 18.46%。 销量下滑，主要系公司灵活应对行业低迷形势， 主动降低了对养殖业务量增的要求。公司战略聚焦降本， 格外的重视生产管理体系标准化建设和生物安防， 重点推进了“降料肉比行动”和“清蓝行动” ，生产管理成绩和成本管控有了明显的提升。经估算，单 2 季度，育肥猪生产所带来的成本较 1 季度降低了 0.6-0.8 元/公斤。目前，“清蓝行动”基本接近尾声，随着效果的进一步显现，养殖业务整体生产所带来的成本有望进一步下降。产能方面，上半年，固定资产和在建工程账面价值合计为 35.4 亿元，环比 1 季度末基本持平；购建固定资产、非货币性资产和其他长期资产支付的现金为 1.46 亿元，较上年同期减少约3 成，主要涉及配套育肥产能和种公猪场的建设。截至目前， 企业具有 10 万产床，具备年产 250 万头仔猪的产能； 母猪存栏 7 万头，其中能繁 6 万头。

  盈利预测与投资建议。 2023 年 7 月下旬以来，猪价快速上涨，全国生猪均价由 14 元/公斤涨至 17-18 元/公斤， 区间涨幅约 20%， 预计猪价 4 季度在供需双增背景下或在现价水平保持平稳。相对别的地方，广东省猪价更高。 结合公司降本趋势， 预计下半年， 公司养殖业务有望扭亏为平或略有盈利。 长久来看，公司作为国内教槽料先驱和种猪领先企业，在饲料营养和配方技术方面和育种方面的优势显而易见市占率有望稳步提升。大股东资金实力丰沛雄厚，公司作为唯一上市平台未来有望获得大股东的大力扶持进一步做大做强。 预计公司 23/24/25年归母净利润-0.98/1.67/4.91 亿元， 维持“买入”评级。

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