金新农(002548.SZ/人民币12.72,未有评级)以教槽料为市场切入点，在华南、华东和东北区域有较强的市场地位。公司产品技术领先，但是在人力和资源投入上均有待加强。公司的发展目标是维持平稳的增长，2012年饲料销量目标是超过48万吨，增长超过28%。我们预计2012年每股盈利0.50元，增长23%，目前股价相当于2012年25倍市盈率。

  饲料的成本转嫁能力较强，行业的潜规则是饲料的价格要随着玉米和豆粕的价格涨跌而波动。但是由于大宗原料需要提前采购，饲料价格和原料价格有半个月到一个月的时滞。然而，饲料价格对鱼粉、乳清粉等微量原料的价格波动反映并不直接。另外，下游养殖场对饲料的需求具有刚性，因此饲料受下游猪周期的影响并不大。

  饲料分为预混料、浓缩料和配合料。《饲料和饲料添加剂管理条例》出台之后，浓缩料有明显的下降趋势，因需要二次加工，涉及到食品安全和添加物的问题。预混料也有下降的趋势，但作为饲料的核心部分，下降并不明显。配合料的需求有明显上升。

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